根据世界黄金协会（WGC）中国区研究主管贾睿（Ray Jia）发布的最新报告，2025年3月中国黄金市场呈现出“价格强、投资热、消费弱”的鲜明特点。黄金价格在人民币和美元计价中均创下历史新高，而黄金ETF与央行购金也持续推动投资需求。但与此同时，高涨的金价打压了进口和珠宝类消费。

数据显示，人民币计价的上海黄金交易所金价（SHAUPM）在3月迎来过去一年最强单月表现。美元计价的伦敦金价（LBMA PM）也创下自2020年7月以来新高，令中国和全球投资者蜂拥而入。贾睿表示：“地缘政治紧张与特朗普政府不断变动的贸易政策，让黄金再次成为避险首选。”

2025年第一季度，黄金价格人民币计价上涨19%，创下2002年上海金交所成立以来最佳表现；美元计价也创下自1975年以来最强一季度涨幅。

然而，在投资热情高涨的同时，批发与终端需求却显著疲软。虽然3月因春节假期过后补库存，金交所出库量达120吨，环比增长30吨，但同比依然下降。Q1总出库量仅336吨，较过去十年平均值低29%，同比下滑36%。贾睿指出，这是由于去年基数高，加之价格高企令珠宝消费受到抑制。

投资方面尤为亮眼。3月中国黄金ETF持续净流入，单月吸金人民币56亿元（约合7.72亿美元），将管理资产总额推升至1010亿元（140亿美元），创下新高。持仓量也增至138吨，同比增长7.7吨。世界黄金协会表示，动荡的经济与贸易前景，以及本地资产信心不足，使黄金成为避险资金的首选。

截至2025年Q1末，中国黄金ETF实现总流入167亿元人民币（23吨黄金），均为历史最高纪录。进入4月，强劲的流入趋势延续，仅两周内ETF总持仓再增29吨，总资产激增25%。

此外，中国人民银行也连续第五个月增持黄金，3月再购入2.8吨，总储备升至2292吨，占总外汇储备的6.5%。第一季度累计购金12.8吨。黄金在总储备中的价值因价格上涨而提升至2300亿美元，单季贡献超过1%的增长。

不过，黄金进口却大幅萎缩。1月进口仅17吨，为2021年疫情后最低；2月回升至76吨，仍远低于2024年月均水平（102吨）。净进口1月甚至降为零，2月也同比减少38%。WGC指出，春节假期、价格倒挂与国内需求不振是主要原因。

展望未来，WGC预计黄金投资需求仍将保持强劲，尤其在中美贸易冲突升级与全球金融结构重塑背景下。中国多家保险公司于3月加入金交所，预计将在长期内持续拉动黄金投资需求。

但值得注意的是，珠宝需求仍受压抑。尽管“五一”假期临近，金价高企和经济前景不明，仍将拖累这一传统消费领域的复苏。